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瑞德智能:采销数据陷“罗生门” 新三板摘牌前后利润两幅面孔

瑞德智能与最大客户苏泊尔之间收入和采购的金额不一致,公司收入的真实性蒙上了阴影。

在更新了财务资料后,深交所恢复了广东瑞德智能科技股份有限公司(下称“瑞德智能”)的上市发行。只是尚不清楚,在更新的财务资料中,公司与第一大客户苏泊尔(002032.SZ)和其他重要客户之间采销数据的重大差异,是否得到了更新呢?

瑞德智能主要生产小家电用智能控制器,来自前五客户的收入占比在五成左右,而第一大客户苏泊尔就贡献了30%上下,其余诸如富信科技(688662.SH)和新宝股份(002705.SZ)等上市公司也是公司的主要客户。与这些已上市公司披露的来自前五采购商的采购金额相比,瑞德智能招股书上会稿公布的相关销售收入明显相左。

瑞德智能原本在新三板挂牌,2018年年中摘牌,两年半后申请在创业板上市。与新三板时盈利涨跌起伏不同,摘牌后的瑞德智能反而迎来了高增长。就在上市前夕,包括美的投资在内的一众投资人成为瑞德智能新股东,登上了造富盛宴的末班车。

收入与重要客户矛盾

瑞德智能的产品主要是为完成特定用途而在仪器、设备、装置和系统中进行设计实现的计算机控制单元,其定位类似于家电产品的“神经中枢”与“大脑”。

从申请上市前的表现来看,瑞德智能营收稳步增长,净利润大幅提升。2018-2020年,公司分别实现营收8.31亿元、9.43亿元和10.9亿元,同比分别增长了19.08%、13.41%和15.62%;归属母公司股东的净利润3767万元、6083万元和7315万元,同比分别增长了98.08%、61.49%和20.26%,净利润涨幅接近翻倍。

2021年上半年,瑞德智能实现营收6.27亿元,同比增长33.07%;实现扣非净利润3876万元,同比增长34.27%。公司还预计2021年前三季度营收为9.58亿元,同比增长32.98%;归母净利润5600万元,同比增长30.87%,继续保持较快增长。

在瑞德智能盈利快速增长过程中,前五大客户的贡献尤为重要。2018-2020年公司对前五大客户的销售分别为4.8亿元、5.02亿元和5.15亿元,占比分别为57.69%、53.26%和47.22%,基本占到了瑞德智能收入的半壁江山。

在这几家主要客户中,瑞德智能第一大客户苏泊尔的重要性更为明显。2018-2020年,公司来自苏泊尔的销售收入分别为2.7亿元、3.1亿元和2.89亿元,占比分别为32.44%、32.83%和26.54%,占到了公司收入的30%左右。正如瑞德智能在招股书中所言,如果合作生变,那么“将对公司的经营业绩产生不利影响”。

对瑞德智能来说,维持并加强与苏泊尔的合作很重要。对投资者来讲,两家公司之间收入、采购的真实性很重要,但在苏泊尔的年报中无法确认瑞德智能收入的真实性。

在苏泊尔前五名采购商名单中,公司仅披露了武汉安在厨具有限公司这一家的名称,这是苏泊尔的联营企业,其余供应商只有采购金额。2018年瑞德智能从苏泊尔获得了2.7亿元的收入,在苏泊尔采购金额中,第二大供应商获得2.61亿元采购金额与之最为接近,但仍相差近千万元。

2019年和2020年,苏泊尔第二大供应商分别获得采购金额3.24亿元和2.91亿元,这与瑞德智能披露的从苏泊尔获得的销售收入最为接近,但仍相差约1400万元和约200万元。如果是一方客户披露的始终较少,另一方披露的始终较多,这或许可以解释,但一会儿一方披露的收入多,一会儿另一方披露的采购多,这就难以用一致性来解释了。

除了与第一大客户苏泊尔的数据不一致外,瑞德智能与富信科技之间互相披露的收入、采购也不一致。富信科技招股书显示,瑞德智能始终是公司的主要供应商之一。2017-2019年,公司分别从瑞德智能采购了2562万元、2520万元和3051万元,2017年和2018年瑞德智能是富信科技的第二大供应商,2019年跃升至第一位,2020年上半年仍是富信科技第一大供应商。

2020年,富信科技已经不是瑞德智能的前五大客户了。2018-2019年,瑞德智能分别从富信科技获得了2483万元和3093万元的收入,是公司第五和第三大客户。两家公司披露的采购、收入金额相差虽不明显,但仍未相一致。

其余诸如新宝股份、TCL等也是瑞德智能的主要客户,但由于瑞德智能难以进入对方前五客户名单,相互间的收入、采购是否一致就不得而知了。与已经知晓的主要客户采购金额全部难以保持一致,瑞德智能收入的真实性能有多少保证呢?

诡异的安徽瑞德

瑞德智能原本在新三版挂牌,2018年5月摘牌,如今转战创业板。从新三版摘牌后公司营收和净利润蒸蒸日上,新三版挂牌期间却是惨淡度日。

在瑞德智能摘牌前的三年,即2015-2017年,公司营收分别为4.58亿元、5.01亿元和6.98亿元;归母净利润分别为1517万元、2026万元和1902万元,同比增速分别为-25.45%、33.49%和-6.12%。公司多年来的归母净利润在2000万元上下徘徊,基本没有明显增长。

除了费用率有所下降外,所得税占比减少也是增利的一大利器。2018-2020年,瑞德智能所得税分别为82万元、671万元和661万元,占利润总额的比例分别为2.16%、10.07%和8.34%。多年来瑞德智能一直是高新技术企业,公司可以享受15%的税收优惠,在2017年之前,公司所得税/利润总额也基本上在15%左右。

对于所得税占比较低的原因,瑞德智能的解释是“子公司的可弥补亏损抵扣引起”,主要是安徽瑞德智能科技有限公司(下称“安徽瑞德”)和佛山市瑞德物联科技有限公司,其中安徽瑞德是主要亏损对象。

虽然是亏损大户,瑞德智能此次募投的最大投向却是安徽瑞德。根据招股书(上会稿),此次IPO瑞德智能计划募资4.92亿元,其中2.69亿元投向安徽瑞德生产基地建设项目、1.28亿元用于瑞德智能总部基地技改项目,剩余5609万元和4000万元分别用于研发中心升级和补充营运资金。

按照瑞德智能的估计,安徽瑞德的扩建项目达产后年销售收入可达6.29亿元,净利润5827万元。与2020年的实际业绩相比,无论是收入还是净利润,该项目的达产都将使瑞德智能实现跨越式发展。

之前大幅亏损的安徽瑞德也已经扭亏为盈。2019年和2020年,安徽瑞德的营收为1.22亿元和1.82亿元,净利润分别为32万元和283万元,因此,安徽瑞德可弥补亏损抵扣是在2018年之前累积的,2015-2018年累计可弥补亏损金额2485万元。

由于瑞德智能的招股书上会稿仅披露了2019年和2020年的情况,对于之前的亏损情况市场难以知晓。不过根据瑞德智能新三板期间的公告,2013年成立的安徽瑞德当年盈利了44325元,没有亏损;2014-2016年分别亏损了187万元、183万元和208万元,三年合计亏损578万元。

2016年,安徽瑞德的一期建设已经完成,2018年8月开始试运营投产,公司三年累计的亏损并不大。恰好是在没有财务数据公告的2017年和2018年,安徽瑞德开始大幅亏损,并且在大幅亏损后又很快完成由亏转盈并承担瑞德智能IPO最大募资项目建设。

瑞德智能是在2020年6月开始接受券商上市辅导的。就在此前的数月里,公司股权频频转让,新股东层出不穷。首先是在2020年3月,佛山新动力创新创业股权投资合伙企业(有限合伙)出资840万元获得瑞德智能1.12%的股份,即公司估值约为7.5亿元。

一个月后的2020年4月自然人罗明光出资2261万元获得瑞德智能2.26%的股份,此时瑞德智能的估值增加至约10亿元。罗明光不仅顺利跻身瑞德智能10大股东行列,还将公司身价提高了超过30%。

罗明光入股后不到一个月的2020年5月,瑞德智能迎来了上市前的最后两名股东-广东美的智能科技产业投资基金管理中心(有限合伙)和广东弘德恒顺新材料创业投资合伙企业(有限合伙)。两家公司分别出资4000万元各自获得瑞德智能3.7%的股份,此次入股后瑞德智能的估值为10.8亿元。与一个月前相比,基本没有太大增长。

美的投资的身份自不必言,另一家私募以瑞德智能所在的佛山企业资金为主,可谓近水楼台先得月。在最后一次股权变更完成后不久,瑞德智能就接受券商辅导筹划上市,半年后就递交了首份上市申请。这些在公司上市前突击入股的众多股东,有望分享资本盛宴,二级市场的普通投资者与此无关。

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