会员登录|会员注册 2022年5月17日 星期二

美国农业部报告解读及豆粕行情观点

我们认为四季度豆粕的基本面是上有压力下有支撑,价格走势呈现波动性缓慢上行的格局。

中粮期货华南区农产品(长河观察)团队

一、9月份美国农业部月度供需报告解读

上周更新的美国农业部报告主要对美国大豆单产做出调整,从8月53.3蒲式耳/亩的高位下调至51.9蒲式耳/亩,符合前期市场预估。报告发布前夕,根据先行的优良率数据和美国本土机构的调研结果,预期是在52蒲式耳/亩附近。从预估角度来看这次的报告虽然利多,但利多成分在前期的走势中已经消化了大部分。相较上个月报告发布后行情走势体现为“利空出尽”价格上涨,本月报告发布后美豆的走势有可能反而体现为“利多出尽”。

美国方面,2019/20年度大豆出口量从4490万吨上调80万吨至4570万吨(吻合周度出口销售报告旧作数据的修正),导致2019/20年度的期末库存从1673万吨下调109万吨至1564万吨。值得注意的是,2020/21年度的平衡表,美国农业部并未调整出口和压榨数据。现阶段市场对于中国新作大豆进口量平均预估在了1亿吨以上,预计后期2020/21年度美国大豆出口量预估值仍有进一步上调的空间。按照现在美豆的出口销售进度来看,如果中国占美豆出口比例的40%,整个年度仅需再采购1000万吨的美豆就能够完成任务。

巴西方面,数据同样做小幅度的调整,巴西大豆产量达到了历史记录高位1.33亿吨,重点是即使在这样的产量背景下,期末库存依然没有改变下降的趋势。某种意义上说,巴西天气也是不能出现过多的问题,否则巴西的平衡表也容易出现偏紧的局面。

中国方面,2020/21年度进口量相较上年略增100万吨至9900万吨,压榨量较上年增加750万吨至9800万吨,相较各市场机构的预估仍略显保守。另外一个需要重新面对的问题是大豆来源,在中美尽力执行第一阶段贸易协议的背景下,美豆和巴西豆会继续回到早期的激烈竞争格局,这会给后期行情更多的演绎空间。

总体来看,这次报告的调整方向偏利多,且主产区大豆期末库存依然存在进一步下调的可能,未来仍有留给多头炒作的机会和空间。

三、观点与结论

我们认为四季度豆粕的基本面是上有压力下有支撑,价格走势呈现波动性缓慢上行的格局。成本方面,虽然强劲的美豆上涨大部分体现到了豆油上面,但依然为豆粕价格提供了成本支撑。同时随着生猪养殖产业从猪瘟疫情当中恢复过来,四季度生猪存栏趋势看好,豆粕饲料消费也会持续走好,需求端也提供了强劲的支撑。压力则来自于豆油收储抬升大豆压榨量间接增加豆粕供应量的风险,若收储量完全兑现,则豆粕的额外供应量也不可小觑。据我们测算,在四季度初期豆粕库存仍将处于偏高水平,对价格形成一定压力,到了四季度末期至明年一季度初期,随着饲用需求不断向好,豆粕完成渐进式去库存,库存水平走向低位,价格得到进一步抬升。

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