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买汇率的同时也买资产

对人民币的需求周期,也会和对人民币资产的需求周期相一致。当市场追逐人民币的时候,大概率上同时也会追逐人民币资产,反之也一样。

在2015年8月11日,中国人民银行实行了人民币汇率机制改革,史称“811汇改”。这一次汇改使得人民币的汇率形成机制更加市场化,人民币汇率也更加贴切地反映了市场上的汇率供求关系。

当人民币汇率逐渐能够反映市场对人民币的供求关系以后,从理论上可以推演出,这种对人民币的需求周期,也会和对人民币资产的需求周期相一致。也就是说,当市场追逐人民币的时候,大概率上同时也会追逐人民币资产,反之也一样。

对比“811汇改”以后的美元对人民币汇率和恒生国企指数的走势,可以清楚地发现,这种关联关系确实存在。由于恒生国企指数主要代表了内地的企业,因此作为人民币资产的标准,是比较合适的。而这种关联关系,对判断当前的市场走势,也有重要的参考价值。

在2020年对科技股的追逐中,尽管这种对科技股的追逐是和对人民币的追逐同步的,但是同时,港股市场的科技股也与A股市场的科技股产生了明显的共振。图3反映了恒生互联网科技业指数和Wind资讯A股信息技术指数之间的对比,图中对比了两个指数每个交易日相对5个交易日以前的涨跌幅。结果显示,两者之间有高度的相关性。也就是说,当港股市场的科技股上涨或者下跌时,A股市场的科技股往往也表现出同样的走势。

那么,这种在2020年市场对港股科技股的追逐,究竟是由于国际资本对人民币追逐的同时、更加青睐中国市场的科技股资产,还是由于资本追逐人民币资产的同时,受到了内地市场科技热的影响,还是由于其中一部分追逐人民币资产的资本,本身就是参与到内地科技股市场的资本、所以也在港股市场追逐科技行业的股票?也许,各个因素都有、各个因素互相影响,才是金融市场的真相。

同时,这种与对人民币的热情在同一时间所产生的、对人民币资产的追逐,是会一直停留在科技类资产上,还是会重新转移到恒生国企指数为代表的传统资产上?这也是一件非常值得投资者深思的事。

(作者为九圜青泉科技首席投资官)

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