会员登录|会员注册 2022年5月28日 星期六

大公国际:国常会确定基建稳增长基调

从本次国常会的工作部署中,我们认为决策层确认了以投资托底经济的稳增长基调,并对投资意愿、投资重点和投资节奏给出了明确的信号。

1月10日,李克强总理主持召开今年第二次国常会,再次强调稳增长的重要意义。会议指出,“当前经济运行处于爬坡过坎的关口。要按照中央经济工作会议要求,把稳增长放在更加突出的位置,坚定实施扩大内需战略,坚持不搞“大水漫灌”,有针对性扩大最终消费和有效投资,这对顶住经济新的下行压力、确保一季度和上半年经济平稳运行具有重要意义”。面对当前稳增长压力,本次国常会重点给出三项关键部署,“一要加快推进“十四五”规划《纲要》确定的102项重大工程项目和专项规划重点项目实施。围绕粮食能源安全、先进制造业和高技术产业、交通物流和网络通信等基础设施、城市保障性住房等重点领域建设,建立协调机制,做好融资、用地、用能等要素保障。对列入规划、条件具备的项目要简化相关手续,特别是前期已论证多年的重大水利项目要推动抓紧实施,采取以工代赈等方式,使部分暂时没能就业的农民工有活干、有收入。指导新开工项目投资下降的地方加强工作,扭转投资不振状况。二要按照资金跟着项目走的要求,尽快将去年四季度发行的1.2万亿元地方政府专项债券资金落到具体项目。抓紧发行今年已下达的专项债,用好中央预算内投资,重点安排在建和能够尽快开工的项目,撬动更多社会投资,力争在一季度形成更多实物工作量。三要深化投资项目审批制度改革,推行承诺制、区域评估等创新举措。研究出台盘活存量资产的政策措施”。

从本次国常会的工作部署中,我们认为决策层确认了以投资托底经济的稳增长基调,并对投资意愿、投资重点和投资节奏给出了明确的信号。

投资意愿:经济动能切换,基建发力稳增长,投资审批速度将有所提升

自去年下半年以来,我国经济出现新的下行压力,今年更是面临三重压力考验,随着今年全球经济的渐次性复苏,外贸增速将逐步回落,经济动能向内切换,但由于当前疫情发展形势仍存在极大不确定性,疫后经济增长预期较弱,就业压力依然较大,消费具有顺周期性特征且受制于疫后收入恢复速度影响,较难确保稳增长目标,基建投资的逆周期调节功能决定了其必然成为今年稳增长的重要抓手。从去年下半年以来,国家出台了一系列保供稳价政策、加快专项债发行节奏等调控政策,中央在依托基建投资进行逆周期调节方面已做了较为充分的政策准备和提前部署,但三季度以来受到季节性因素影响以及地产、城投调控政策约束,优质投资项目欠缺等因素影响,实体领域资金活力不足,基建投资意愿并不强烈,投资增速未获得显著提升。在当前经济处于爬坡过坎时期,依托基建投资稳定经济基本盘需求上升,本次会议从制度安排到项目落地效率提出“简化相关手续”、“抓紧实施”等一系列要求,可以看出当前推动项目落地紧迫性需求十分显著,同时提出“指导新开工项目投资下降的地方加强工作,扭转投资不振状况”,将项目落地责任落实到地方。考虑去年发改委项目审批速度较低,当前各地方储备项目较为充足,预计今年项目审批速度较去年将有较大提升。

投资重点:以“十四五”规划重大项目为切入点,注重投资质量,强调投资有效性,重点关注涉及民生保障和结构性调整相关领域投资

自去年四季度国家出台的一系列宏观调控政策来看,当前我国在政策调控方面更加注重精准发力和兼顾长短期发展的平衡,基建投资在稳定短期经济增长和长期促进消费提升方面具有双重作用,因此今年的基建投资将兼顾防风险、稳杠杆、补短板多重目标,同时平衡短期落地效率与长期发展的稳定性,传统基建投资重数量、轻质量的投资模式,以及盲目扩大借贷,对地区经济发展拉动效力不足的基建投资领域无法实现当前稳增长的发展目标。今年作为十四五规划第二年,也是全球产业链、供应链全面修复的关键时期,叠加内外部环境的变化,决策层在投资方向选择上将以关乎国家经济安全、民生工程领域以及适应经济结构调整的相关领域加大投资力度,前期论证充分并符合当前经济转型升级需求的投资领域将获得项目审批和资金落地方面的政策支持。本次国常会上,李克强总理点出“十四五”规划《纲要》确定的102项重大工程项目和专项规划重点项目需加快落地,围绕粮食能源安全、先进制造业和高技术产业、交通物流和网络通信等基础设施、城市保障性住房等重点领域建设,确定了以“十四五”规划重大项目为切入点的投资方向。在去年发布的《十四五规划纲要》的分类中,“十四五”重点项目主要分为新基建工程、交通强国建设工程、现代能源体系建设工程、国家水网骨干工程、现代农业农村建设工程、新型城镇化建设工程、促进边境地区发展工程、环境保护和资源节约工程、教育体制扩容工程、全民健康保障工程等在内的多项重大工程,综合今年基建投资的多重目标,预计今年新型数字化基础设施建设、新能源开发、立体交通、水网建设以及新型城镇化等领域将成为投资重点,轨道交通建设、绿电、特高压等行业值得关注,同时基建产业链上游的钢铁、水泥、建材等行业可能获得政策拉动而获益,而在这些重点基建工程带动下,可再生能源技术改造、新能源消费服务、养老产业链等相关制造业投资和消费投资领域热度也有望随之提升。

从投资规模来看,本次国常会上指出,要尽快将去年四季度发行的1.2万亿元地方政府专项债资金落到具体项目,同时在去年12月份,财政部已提前下达了1.46万亿元今年新增专项债额度,考虑年度结转金额较大,预计今年专项债全年额度较去年(3.65万亿元)或将略有回落,以3.5万亿元测算,预计全年专项债资金将达到5万亿元左右,财政总体支出力度较去年或将有所加大。资金来源方面,本次国常会上提出“用好中央预算内投资…撬动更多社会投资”,基于历史经验来看,我国基建投资中除预算内投资外,自筹资金占比最高,针对今年基建稳增长作用强化的政策部署,专项债发行力度加大,但自疫情以来“六稳”“六保”任务成为各地方政府工作重点,财政支出在民生保障领域特别是保障性安居工程的投资比重有所加大,用于基建投资的自筹资金规模或需加大,预计自筹资金中城投债融资规模或将得到提振,但鉴于当前我国地方政府隐形债务化解的政策红线未改变,预计今年对于城投的调控不会全面放开,但可能出现结构性放松,同时各地方政府或将加快城投分化的节奏,注重城投公司基建投资质量的提升和对经济长效拉动机制的形成,而不仅单纯追求投资规模的扩大。此外,此次国常会提出要撬动更多社会投资参与重大工程建设中,各地方政府或将加强专项债的资金带动效应,吸引社会投资加入,同时也存在再次加大PPP投资模式的力度或是扩大基础设施REITs试点的可能。

投资节奏:为对冲内外部风险,发力节奏将集中在一季度和二季度初,二季度或能看到明显效果

基于外需回落速度以及基数效应的影响,今年经济稳增长压力主要集中在上半年,而从外部环境来看,美联储加息或将在上半年开启,届时可能带来流动性扰动和货币贬值风险,并由此引发房企信用风险集中暴露的可能,因此基建投资发力节奏前置有利于稳增长、稳预期目标的实现。本次国常会上,李克强总体提出“抓紧发行今年已下达的专项债…力争在一季度形成更多实物工作量”,预计一季度重点工程项目将快速落地,但由于一季度季节性因素叠加春节假期、冬奥会以及两会召开等重大事项,且目前国内再次出现疫情扰动,开工率能否得到充分保障存在一定不确定性,谨慎估计下基建投资发力节奏或将在二三月份并可能延续至二季度初,重点关注各地方两会对年内投资工作部署以及春节后项目到位情况,基建投资增速在二季度或将能看到明显回升。

在对债市的影响方面,我们在此次国常会中看到,李克强总理再次强调“不搞大水漫灌”,并提出“资金跟着项目走”的要求,均是对去年底中央经济工作会议中“稳健的货币政策”基调的延续,预计货币政策调控将充分配合市场资金需求,总体保持狭义流动性不缺不溢,一季度配合投资发力,通过央行公开市场操作保障流动性充裕,同时根据银行间资金需求情况,或将可能择机再次降准、降息一到两次,而“十四五”重大工程将带来优质资产落地,预计不会延续去年资产荒的情形,资金面或将呈现紧平衡,长端国债收益率虽有下行空间,但在一季度可能呈现缓慢下行走势。

下一篇:LPR双双下调!1年期下调10个基点报3.70%,5年期下调5个基点报4.60%