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泓德基金千亿扩张隐忧

从业绩来看,“基金抱团股”为相关基金的持有人带来了丰厚的收益。

2020年,权益类基金获得极大发展。

1月中旬,中国基金业协会相关负责人披露了一组数据:“2020年年初至2021年1月15日,新发行权益类公募基金募集资金规模合计2.03万亿元。目前,公募基金总规模突破20万亿元整数关口,权益类基金突破7万亿元,均创历史新高。公募基金持股市值达5.5万亿元,其中持有流通股市值5万亿元,占A股流通市值比例约7.5%,为近10年来最高水平。”

随着规模及持有A股流通市值的走高,权益类基金对A股的影响越来越大。其结果之一,即是2020年12月以来“基金抱团”行情的愈演愈烈,这种行情给市场带来的扰动,比如“涨指数(或茅台)不涨个股”、“基金抱团重仓股”的暴涨暴跌等,让A股投资者充分感受到市场活力与残酷的同时,又不得不怀疑“这样的市场是否正常”。

抱团”行情还能走多远?

根据Wind资讯,2020年12月初以来(截至2月1日,下同),在上市时间超过1年的3759只A股中,有2897只股票2021年以来涨幅为负,占比77.07%,跌幅超过10%的有2222只,占比59.11%;同期沪深300、贵州茅台的涨幅则分别为10.90%和25.15%。

当然,大部分基金持有人的感受可能有所不同。

数据显示,在4525只权益类基金(含股票型及混合型两类,下同)中,2020年12月初以来回报率为负的只有318只,占比仅7.03%;回报率超过5%的有2976只,占比65.77%;超过10%的有2117只,占比46.78%;超过20%的有721只,占比15.93%。

不过,即便是受益于“基金抱团”行情的基金持有人可能也不免忐忑难安,并对这种行情的可持续性产生怀疑。以2020年12月初以来回报率超过5%的2976只权益类基金来说,期间最大回撤超过5%的有1950只,占比65.52%。

而对那些在2020年实现权益类基金规模大幅增长并且信奉“抱团”策略的基金公司来说,如何提高自身投研实力,提前防范未来可能出现的风险,例如因流动性危机或“黑天鹅”事件而导致大规模赎回,从而又因争相抛售“基金抱团股”而导致股价雪崩,避免出现“持有人又交管理费又亏钱”的现象,切实回报持有人的信任与支持,将是一项严峻的挑战;对底蕴稍欠的基金公司而言,更是如此。

下面以泓德基金为例。

权益类规模急速扩张

Wind资讯显示,2020年年末,泓德基金权益类规模由2019年同期的237亿元增至931亿元,而其十大重仓股皆为“基金抱团股”:其前三大重仓股隆基股份、汇川技术、恒瑞医药的持仓总市值即达到135亿元,占到权益类规模的14.50%;十大重仓股持仓总市值为312亿元,占到权益类规模的33.51%。

而且,上述“抱团”程度也并未违反监管层为抑制流动性风险而下发的各类规章。但问题在于,一旦遇到流动性危机、“黑天鹅”事件,或者“抱团重仓股”出现其他问题,就像近期的上海机场一样,泓德基金是否能妥善应对?

根据Wind资讯,在有过去两年规模数据的141家持牌公募管理机构中,2020年年末权益类规模同比增加了600亿元以上的有18家,其中,除泓德基金(同比增加694亿元)外,其余17家都是成立时间超过15年的老牌基金公司。例如,排名前五的易方达、广发、汇添富、中欧、华夏等(分别同比增加了3175亿元、2254亿元、2189亿元、1574亿元、1570亿元),成立时间分别是2001年、2003年、2005年、2006年和1998年。

若以权益类规模的增幅论,在上述18家基金公司中,泓德基金以2.93倍排在首位,鹏华及中欧分别以2.06倍和1.89倍排在第二和第三位。

正因为权益类规模大幅增长,泓德基金在2020年不仅加入了公募“千亿俱乐部”,而且一举成为公募 “非货币千亿俱乐部”的一员。数据显示,在143家持牌公募机构中,2020年年末公募规模超过千亿的有47家,其中非货币规模超过千亿的有35家,泓德基金分别排在第41位和第32位。

而在一年前,泓德基金公募规模还只有379亿元,排在第58位,非货币规模则以373亿元排在第51位。

A股行情的回暖,社保基金、养老基金、险资等中长线资金入市步伐的加大,公募基金注册机制的优化,公募基金管理人分类监管制度的稳步推进,基金管理人中长期激励机制的完善等,都是权益类基金规模快速增长的原因。

但是,并非所有基金公司都抓住了这个机遇。Wind资讯显示,包括长安、国融、兴银、英大等在内,至少有19家基金公司的权益类规模在2020年不增反减。

持有人主要是机构投资者

泓德基金成立于2015年3月,注册资本1.43亿元,王德晓、阳光资产管理股份公司、泓德基业控股股份公司、珠海市基业长青股权投资基金(有限合伙)、南京民生租赁股份公司、江苏岛村实业发展公司及上海捷朔信息技术公司的持股比例分别为25.9129%、20.9790%、20%、11.2613%、9.375%、9.375%和3.0968%。

根据企查查披露的工商资料,王德晓持有泓德基业控股股份公司99%的股权,因此,他实际持有泓德基金45.7129%的股权。

从公司发布的一系列《招募书》来看,作为泓德基金的大股东,王德晓既是公司的法人代表,又是公司的总经理及投资决策委员会主任。在此之前,他曾担任阳光保险集团股份公司副董事长兼副总裁、阳光资产管理股份公司董事长兼总裁,以及华泰资产管理公司总经理。

泓德基金的副总经理有三位,即邬传雁、温永鹏和艾新国,前两位都曾在阳光保险集团股份公司资产管理中心任职,艾新国则曾担任工商银行总行资产托管部证券投资基金处处长,工商银行内蒙包头分行副行长、党委副书记,以及工商银行总行资产托管部研究发展处处长。

泓德基金的股东背景,以及高管的资历,为公司的业务开展带来了极大的便利。

Wind资讯显示,2015年5月,即公司成立两个月后,泓德基金就成立了第一只基金,即泓德优选成长(001256.OF),发行规模22.81亿元,王德晓亲任基金经理;至年底,公司旗下基金达到7只,其中前5只是混合型基金,后2只依次是债券型基金和货币型基金,资产净值合计105亿元。

《2015年年报》及《2016年中报》显示,这7只基金的持有人主要是机构投资者,其中机构投资者持有比例超过99%的有5只,至于剩下的两只,机构投资者持有比例在90%至95%之间的有一只,在80%至90%之间的有一只。

从后续发布的定期报告来看,机构投资者为其主要持有人的情况一直延续到2018年。截至2018年年底,在有披露持有人数据的21只基金(仅指主基金)中,机构投资者持有比例超过80%的有17只,超过90%的有16只,超过98%的有11只,占比分别为80.95%、76.19%和52.38%。

从2019年开始,机构投资者的持有比例开始有所下降。

截至2019年年底,在有披露持有人数据的25只基金中,机构投资者持有比例超过80%的有18只,超过90%的有14只,超过98%的有12只,占比分别为72%、56%和48%。

截至2020年上半年末,在有披露持有人数据的27只基金中,机构投资者持有比例超过80%的有16只,超过90%的有13只,超过98%的有8只,占比分别为59.26%、48.15%和29.63%。

投研实力能否应对危机?

对权益类基金来说,机构投资者持有比例过高,意味着一旦遇到流动性危机或者“黑天鹅事件”,出现大笔赎回的情况时,基金经理将不得不在二级市场上大笔抛售股票,而如果所抛售的股票又是机构重仓股,则很容易造成踩踏局面。

一旦出现这种情况,无论是对持有基金的个人投资者,还是对持有“基金抱团股”的散户来说,都是灾难性的打击。

问题是,遇到这种情况时,泓德基金是否可以妥善应对?

Wind资讯显示,截至2月1日,泓德基金有11位基金经理。在2021年1月4日任职的两位基金经理中,有一位基金经理任职限期仅一个月。至于其余9位,有4位是固定收益投资事业部的基金经理。

在权益类规模稍逊泓德基金的几家基金公司中,比如华宝、万家、中银、大成(2020年年末权益类规模分别是824亿元、697亿元、638亿元和628亿元),基金经理数量依次是30位、22位、36位和35位,管理权益类产品的基金经理则至少分别有28位、20位、20位和23位。

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华业资本0.62-10.1420191216