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平安证券:北交所 资本市场高质量发展的又一“重头戏”

北交所的成立有利于构建大中小企业良性互动、协同发展新格局,进一步完善服务不同层次、不同发展阶段企业融资需求的资本市场基础设施,立足层次互补、区域协调、国际互通,提升资本市场的普惠性、包容性。

2021年9月2日,国家主席习近平在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上宣布,设立北京证券交易所,打造服务创新型中小企业主阵地。这是中国资本市场高质量发展的又一“重头戏”,必可擘画资本市场服务实体经济的新篇章。

北交所的成立有利于构建大中小企业良性互动、协同发展新格局,进一步完善服务不同层次、不同发展阶段企业融资需求的资本市场基础设施,立足层次互补、区域协调、国际互通,提升资本市场的普惠性、包容性。

从层次上看,北交所设立后,将形成京、沪、深三地交易所功能互补、各具特色、各显优势的证券市场新格局。沪深市场的主板主要为成熟的大中型企业服务,科创板为硬科技板块的企业服务,创业板为高新技术企业、战略新兴产业企业和成长型创新创业企业服务,而未来北交所将定位为“服务创新型中小企业的主阵地”。

从区域上看,北交所成立后,我国交易所版图将全覆盖长三角、珠三角、京津冀三大主要城市群,与我国城市群发展战略相配合,有利于进一步消除南北方资本市场发展的差距,促进区域协调发展。

从国际上看,北交所成立不仅可以促进资本市场互联互通,加强“一带一路”发展,促进经贸发展、共同富裕和人类命运共同体构建,同时也可以为中概股回归提供创新性的制度安排与设计。

北交所的成立有利于宏观上“补短板”、市场上“添新颜”、创新型中小企业健康发展,普通投资者资产增殖,对形成金融市场与实体经济的良好耦合再襄一力。

宏观上看,北交所设立将会为中小企业带来新的直接融资通道。这将有利于解决中小企业融资难的问题,进而稳定社会融资规模增速,助力中国经济“行稳致远”。

市场上看,北交所设立,短期将为市场注入一针“强心剂”,中长期随着上市企业的不断增加,资金将更多流向更具发展潜力的优质主体。

北交所的设立除了使创新型中小企业拥有更多直接融资发展的机会,也有助于其提升企业信息披露质量,降低在法律、财务等方面的风险,推动公司治理现代化、规范化、透明化。同时,有利于引导投资者更多参与到“专精特新”创新型中小企业的发展中,提高居民财产性收入,实现共同富裕。

北交所的设立亦有利于提升创业企业的市场流动性,丰富私募基金的退出渠道。北交所设立前,因新三板市场整体缺乏流动性等原因,大量挂牌企业选择摘牌。私募基金投资企业多为创业企业,而部分创业企业未形成盈利,估值难度大,导致私募基金通过股权退出方式效率低且收益少。通过设立北交所激活新三板交易量,将进一步完善私募股权基金“募投管退”的发展环境,便利私募机构利用新三板公开市场完成退出,有进有出才能优化金融资源配置,促进挂牌企业优胜劣汰。

当然,良好的开端只是成功的一半,北交所成立后还需在配套的体制机制上推陈出新、不断完善。

9月5日,北交所发布《北京证券交易所股票上市规则(试行)》、《北京证券交易所交易规则(试行)》、《北京证券交易所会员管理规则(试行)》等三项业务规则,并自2021年9月5日起陆续向市场公开征求意见。总体来看,上述三套业务规则在延续原有精选层制度的基础上,对北交所服务中小企业的定位进行了相应的调整。长远来看,未来北交所可从以下几方面出台配套措施,加强自身服务中小企业、支持实体经济的作用:

1、强化北交所服务创新型中小企业的定位,与沪、深两市形成“错位竞争”格局。在准入标准、监管规则等方面充分考虑中小企业自身发展过程和特点,在现有制度基础上进行优化调整。

2、优化发行机制,降低中小企业发行成本。为实现平稳过渡,目前北交所发行机制基本延续了新三板基础层、创新层与北京证券交易所精选层“层层递进”的格局,同步试点证券发行注册制。未来可以在目前发行制度的基础上,完善适合中小企业特点的发行上市制度,例如优化定向发行机制。

3、完善交易制度,进一步提高市场交易效率及流动性。与沪深交易所相同,目前北交所也实行T+1交易机制,即投资者买入的证券,买入当日不得卖出(另有规定的除外)。未来可考虑将北交所作为T+0制度的“试验田”,为后续沪深交易所改革积累经验。

4、完善基础层和创新层的制度设计。目前,基础层和创新层制度设计尚不完善,存在交易效率低、发行方式少等缺点,未来可考虑引入公开发行制度、实行连续竞价机制等。

5、丰富投资者类型,降低投资准入门槛。目前北交所仍然延续精选层市场投资者100万元的准入门槛,高于科创板50万元的投资准入门槛。未来随着北交所上市公司的增加,市场流动性的提高,可适当考虑降低投资者准入门槛,以拓宽企业融资渠道。

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